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“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

虎嗅注:9月22日上午,人民法院诉讼资产网发布乐视控股所持股权司法拍卖结果,截至今日上午10点拍卖结束时,包括乐视控股所持有的全部新乐视智家股权和全部乐视影业股权在内的三个项目,最终均被天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司以总起拍价7.73亿元底价成交。而该公司正是融创中国旗下的投资公司,也是2017年初以150亿驰援乐视的投资主体。这也意味着此次司法拍卖所有股权均被融创以底价收入囊中,交易完成后,融创将成为乐融致新和乐视影业的第一大股东。


孙宏斌对乐视是真爱无疑了。以下是拍卖敲定前写的文章。


作者 | 云梦泽

2017年以来,爆发百亿欠款危机的乐视帝国轰然坍塌,放眼望去都是断壁残垣、哀鸿遍野。如今,废墟上仅存的几块相对优质的资产,也难逃被清仓处理的命运。

 

近日,人民法院诉讼资产网挂出了关于乐视控股所持3项股权的拍卖情况,包括乐视影业21.81%的股权,新乐视智家3124.53万元出资额的股权,某公司2618.35万元出资额的股权,拍卖时间为9月21日10时~9月22日10时。

 

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

 

从上述几笔股权拍卖的估值来看,说是跳楼价甩卖也不为过。其中,乐视影业(现名为乐创文娱)的整体估值约35亿,相比2年前的百亿估值,跌去了2/3;新乐视智家(原乐视致新)的整体估值18.7亿,相比巅峰期300亿的估值跌幅高达94%。

 

更悲催的是,即便是拍出了白菜价,上述“乐视系”资产也几乎无人问津:目前报名参与竞拍的机构或个人,只有可怜的1个;价格方面,3个项目都停留在最低的起拍价,也就是说,相比最高估值,乐视影业打了2.5折,新乐视智家打了0.4折。

 

说到投资乐视损失最大的,恐怕非孙宏斌莫属,150亿的总投资,目前账面浮亏高达120多亿。此外,乐视影业的明星股东张艺谋、郭敬明等,5个月前才入股新乐视智家的腾讯、京东、苏宁等公司,都受到波及。

  

除了影业、电视资产,曾经是孙宏斌眼中乐视的第三块“优质资产”——乐视网股权,在经历了无数次质押、司法冻结、轮候冻结、退市危机等以后,也被相关股东不计成本地抛售。

 

“乐视系”的资金问题错综复杂,远超外界想象。2018年年初,乐视网在回复投资者问题时表示,包括贾跃亭及其关联方对新乐视智家的欠款在内,关联方对上市公司的欠款高达75亿,另外,乐视控股对乐视影业的欠款为17.1亿元。

 

未来谁将竞得上述股权,答案很快会揭晓。

乐视影业2.5折出售,孙宏斌浮亏7亿

 

对于影视圈的人士来说,这次乐视控股拍卖的资产中比较熟悉的是乐视影业,其明星股东包括张艺谋、郭敬明、邓超、孙红雷、孙俪、冯绍峰、黄晓明、李小璐等。

 

经评估,截至2017年12月底,乐视影业净资产账面价值19.4亿,在乐视影业能够按计划持续经营,并实现相应收益预测的前提下,评估价值为34.82亿。因此,乐视影业21.8122%的股权评估值为7.59亿。

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

 

自从两年前估值创下历史新高后,乐视影业的估值就一降再降。

 

2016年5月,乐视网公布重组预案,乐视影业以98亿的对价注入上市公司。后来由于监管严格限制影视行业并购重组等原因,乐视影业借道重组来实现“曲线上市”的计划落空。

 

从2016年下半年开始,“乐视系”公司欠款问题相继爆发。2017年1月,白衣骑士孙宏斌砸下150亿战略投资乐视,其中,孙宏斌控制的天津嘉睿以10.5亿元的价格,从乐视控股手中获得乐视影业15%的股权,当时乐视影业的估值约70亿。

 

为了兑现承诺,贾跃亭不得不再次推动乐视影业注入上市公司的计划。2017年4月,乐视网宣布停牌,筹划收购乐视影业事宜,但2018年1月,再次宣布收购失败。

 

从98亿到70亿,再到34.8亿,乐视影业的估值在短短2年多的时间里跌去了2/3。如果按照起拍价5.32亿计算,乐视影业的估值只有24.4亿,相比最高估值打了2.5折。

 

而孙宏斌之前接盘乐视影业花了10.5亿,按最新估值计算,浮亏将近7亿。

 

尽管乐视影业的估值不断下降,但孙宏斌依然看好公司未来前景,并有意获得控股股东的地位。

 

2017年底,乐视网曾发过公告,天津嘉睿将对乐视影业增资,增资完成后将持有乐视影业40.75%股权,成为第一大股东;乐视控股持有16.3592%股权,为第二大股东。不过,最终孙宏斌没能如愿。到这次拍卖前,乐视影业的第一大股东还是乐视控股,天津嘉睿以微弱劣势屈居第二大股东。

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

不过,由此也可以推测,这次乐视影业21%股权拍卖,唯一的报名方、接盘方很可能是孙宏斌(天津嘉睿)。竞拍成功后,天津嘉睿将成为乐视影业无可争议的大股东,持股比例达到42.81%。

 

而对于乐视影业来说,孙宏斌正式入主以后,有望借助其资金、资源优势,步入快速发展的轨道。

 

今年4月,乐创文娱(原乐视影业)宣布将和孙宏斌控制的融创中国成立合资公司,取名为乐创文景,重点布局IP加品牌联营业务、影剧联动互联网视频业务、IP授权衍生业务以及IP实景文旅业务。

6月,在上海国际电影节期间,乐创文娱发布了28个系列电影项目,包括郭敬明的《爵迹》系列、徐克的《神雕侠侣》系列、陈嘉上的《东陵兽》系列等。

还宣布与中文在线成立合资公司乐创在线,首批合作项目包括《修罗武神》、《从龙记》、《斩龙》、《穿越者》、《太玄战纪》,以及与作家朱大可联合研发《华夏上古神系》系列电影等。

 

唯一的问题是,目前乐视控股对乐视影业尚有欠款17.1亿,易主后这笔巨款能否追回,对乐视影业来说也是一个巨大的考验。

新乐视智家遭0.4折甩卖,孙宏斌浮亏73亿,腾讯、京东也套牢

 

此次拍卖的另外两个项目,分别是新乐视智家3124.53万元出资额的股权,乐视控股持有的某公司2618.35万元出资额的股权。

 

新乐视智家(最初名为乐视致新,现名为乐融致新),是乐视旗下的互联网电视业务平台,一度号称中国智能电视第一品牌。

 

查询天眼查可知,目前乐视控股认缴新乐视智家总出资额5743.04万元,几乎等于上述两个拍卖项目的出资额之和(3124.53万+2618.35万),所以大概可以推断第三个项目中“某公司”就是新乐视智家。

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

 

根据拍卖信息,新乐视智家3124.53万元出资额的股权,评估值为1.87亿,这部分出资额占公司总出资额的10%,由此可推断,新乐视智家的整体估值为18.72亿。

 

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

而目前有据可查的融资信息显示,新乐视智家的估值一度达到230亿至300亿。

 

2017年1月,融创中国以79.5亿元代价获得新乐视智家33.5%的股份;一个月后,新乐视智家又宣布完成融资,信利电子有限公司以债转股形式,战略投资新乐视智家7.20亿元,获得2.34%的股权。

 

由此计算,目前新乐视智家18.72亿的估值,仅相当于最高估值(300亿)的6.24%,或孙宏斌入股时新乐视智家的估值(237亿)的8%。从另外一个角度看,孙宏斌这笔投资的账面浮亏高达73亿。

 

考虑到5个月前,新乐视智家才刚刚完成新一轮融资,并引入腾讯、京东、苏宁等巨头作为股东,新乐视智家的估值下降幅度之大,让人有点匪夷所思。

 

今年4月,乐视网曾披露子公司新乐视智家的增资计划:按照90亿估值,以现金及债权增资不超过人民币30亿元。新增投资者包括林芝利创(腾讯系公司)、京东邦能、苏宁体育、TCL集团、佰亿投资、世嘉控股、弘毅弘欣(联想系公司)和供应商金锐显8家公司,其中,林芝利创、京东邦能、苏宁体育、TCL集团、佰亿投资的增资价款均为3亿元。

 

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

 

如果按起拍价(1.31亿)计算,新乐视智家的估值只有13.1亿,相比腾讯、京东、苏宁等公司入股时的90亿估值,跌了85%以上;短短5个月,腾讯、京东、苏宁等公司的浮亏达85%!

 

67亿债务压顶,乐视网股权拍卖或导致易主?

 

2017年初豪掷150亿战略投资乐视时,孙宏斌精心挑选了3块优质资产(乐视网、乐视致新和乐视影业)进行投资,如今一一沦陷,乐视网也不例外。

 

今年1月24日,乐视网宣布收购乐视影业失败并复牌后,股价遭遇11个跌停,目前公司股价的累计跌幅已达80%。

 

由于所持乐视网股份大部分或全部被质押、冻结,贾跃亭侥幸躲过了平仓危机,且名义上仍然是乐视网的第一大股东。

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

截至今年9月,贾跃亭持有乐视网10.23亿股股份,占总股本的25.63%,其中8.83亿股已质押,占公司总股本的22.13%;10.23亿股被北京市第三中级人民法院等司法机关冻结,冻结时间为自冻结之日起三年;其所持有的公司股票被全部轮候冻结,轮候冻结期限为36个月。

 

但是,贾跃亭躲得过初一,躲不过十五。

 

9月19日晚,乐视网公告称,根据公司查询中国证券登记结算有限责任公司股份冻结明细,获知大股东贾跃亭所持公司的1.37亿股于9月14日进行解质押,本次解质押股份占贾跃亭持有公司股份总数的13.35%,该部分股份存在减持、被处置的可能。

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

 

前几天,国泰君安宣布,将处置贾跃亭质押的乐视网股份,可能导致贾跃亭被动最大减持公司股票3954万股,其持股比例减少0.99%。乐视网提醒,由于贾跃亭所有股票质押式回购交易已触及协议约定的平仓线,且贾跃亭所有股票质押式回购交易均已违约,可能导致公司实控人发生变更。

 

不仅如此,乐视网目前还面临关联方巨额欠款、退市等多种危机。

 

今年年初,乐视网财务总监在投资者沟通会上表示,在公司75.31亿元的欠款中,涉及关联方50余家,主要包括乐视智能终端科技有限公司25.83亿元、乐视移动智能信息技术(北京)有限公司9.93亿元、乐视电子商务(北京)有限公司5.66亿元、乐视控股(北京)有限公司4.86亿元、乐视手机电子商务(北京)有限公司4.41亿元等。

 

8月份,乐视网披露,公司与乐视非上市体系间的债务规模认定为67亿元。也就是说,大半年过去了,乐视网在解决关联方欠款、债务问题方面的进展十分缓慢。

 

“乐视系”股权清仓大甩卖,孙宏斌、贾跃亭谁更受伤?

 

退市风险方面,2017年乐视网已经巨亏138亿,今年上半年又亏损11.04亿元,截至今年6月30日乐视网归属于上市公司股东的净资产为-4.77亿元。

 

乐视网解释,目前董事会和管理层正在竭力解决公司的经营困难,但由于关联方债务导致公司资金问题尚无法得到有效解决,下半年存在持续亏损的可能性。如经审计后公司2018年全年净资产为负,公司存在股票被暂停上市的风险。

 

此外,由于公司2017年年报被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告,如果到了2018年底上述“形成无法表示意见的基础”事项影响无法予以消除,公司2018年度审计报告被出具无法表示意见,则公司存在股票被暂停上市的风险。

*文章为作者独立观点,不代表虎嗅网立场

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